Day60·今日，继续跟洋河厮混吧！
哈喽，宝子们好呀~！
今天是2023年3月6日，坚持半·日更的第六十天。
由于有部分朋友简单“抗议”说快跟不上我的进度了，亦或是为我的身体“担忧”（好吧，我知道你们怕我太快伤身
好啦，不瞎扯了，因为今天内容比较多比较硬，所以赶紧开始~
今天给大家分享我在2023年2月28日的学习记录。共学习唐书房2017年原创文章6篇，因为篇幅问题，今天只分享前三篇。具体内容如下（原版未更改，部分内容不严谨，大家无需保存）：
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提前预警一下，今日图片较多，大家请多担待。。
好吧，上周的话，放在今天也毫不违和
今天是洋河专场，又是属于硬着头皮上的系列~
不过好处是，因为这两天持续看财报（虽然看得没各大学习小组那么仔细），但是对于财报的各个科目又熟悉了一点
有一些朋友后台私信问我怎么学习看财报，感觉《手财》看了好几遍了，脑子都晕乎了，但知识点就愣是不往里进。
别担心，你不是一个人
实际上老唐早就给出答案了——那就是多看几份财报，遇到不会的，就去《手财》里面查，查着查着，印象就深刻了。只看书是不行的，必须要有实战的勇气~~加油啦大家
今天要看的是洋河2017年半年报，涉及到的老唐的文章有：
2017-09-04 奋进中的洋河（上）
2017-09-04 奋进中的洋河(下)
2017-09-10 奋进中的洋河
前两篇为书房“一拆二”版本（考虑到篇幅问题一大篇拆分为两篇），第三篇为正式发表版本。按惯例主要学习书房版本，正式版本仅浏览一下留言区。
为方便大家学习，我已将【洋河2017半年报以及一份关于洋河的研报】一起打包好，上传到“阅读原文”处了，宝子们按照需求自行下载~
准备工作做好，要开始学习喽！
按照我的习惯就是先浏览下留言区，看看学习过程中有没有需要特别注意的点：
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还有一些不同意见，因为了解程度不够，不好做评价，在这里先记录下来，等日后重点关注一下：
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插播：关于五粮液我的确不是很了解，但是我很想了解
记录完毕，按照文章顺序开始学习正文部分。
老唐原文
找一下文中后面几个数字的出处：
“类现金资产130亿”——货币资金+银行承兑汇票+理财产品
货币资金、银行承兑汇票（P29）：13.5亿+0.9亿=14.4亿
“理财产品100亿”——一年内到期的非流动资产+其他流动资产+其他非流动资产
一年内到期的非流动资产（P77）：6.4亿
其他流动资产（P77）：82.8亿
其他非流动资产（P88）：10.3亿
“可供出售金融资产（各类公司股权）16.2亿”合并资产负债表处可找到，略过。
“生产资产108亿”——固定资产+在建工程+无形资产+递延所得税资产，同样在合并资产负债表处可找到，略过。
“有息负债”指合并资产负债表中的“长期借款”（P31）
接着就是看下财报“报告期内公司从事的主要业务”（P8），对洋河有简单了解的同时，也看下管理层对于白酒行业发展趋势的判断：
不过，老唐文章中展示的各大白酒业营收和净利情况表明，第三轮消费升级过程：“高端酒受茅台的供不应求带动，出现强劲复苏态势。中低端白酒，则艰难如旧。”
接下来的一段，现在读起来依旧非常经典，截图记录：
接下来通过（09年~17年）半年营收、净利数据以及增速对比，分析排名前五的四家浓香企业——五粮液、洋河、老窖、古井贡的增长情况，得出结论：
①营收方面：
洋河成长速度——双倍于五粮液（2.17倍）老窖（2.74倍）有余、古井贡略弱（1.23倍）但不多，且从2012年后，增速已经有超越洋河的趋势了。
②净利方面：
洋河成长速度——双倍于五粮液（2.14倍）、三倍于老窖（3.86倍）有余、不及古井贡（0.43）。
③何时恢复行业调整期之前的营收：
共同高点：2013年6月
洋河：2015.6超越前期高点，并持续创出新高。
五粮液：2017.6突破前期高点。
老窖：截至2017.6之前并未突破（看财报2018.6已突破）。
古井贡：没有下降，持续稳步向上。
另外，根据老唐的表格，又将18年~22年的数据补充了进来，留存一下：
通过上述表格分析，老唐进一步得出结论：四家浓香酒企中，投资价值依次是洋河＞古井贡＞五粮液＞老窖（古井贡选择更便宜的古井贡B）。
（上）篇结束，并留下一个疑问：
2016.4.29，老唐在《解密洋河高成长》的文章中写道：“若五粮液不尽快在股权结构及管理机制上作出重大改革，洋河很可能会在未来三五年内，从营收和净利润上全面超越五粮液，成为中国白酒业浓香老大。”之前在学习书房文章——《从洋河的跌停说起》——的时候就有提到过这个看法最终没能实现，详情请见：Day45·甭管跌停还是上涨，今天的主角都是洋河。
在（下）篇中，我们主要来学习一下老唐当年对于“洋河在未来三五年内可能赶超五粮液”的思考过程。
1）首先列举了最近一年多五粮液和老窖股价上涨更快的原因，重点记录这么几句比较有价值的话，有待深入思考：
①市场仅仅看到了近期净利润增速更快，而忘记或者故意忽略了增速快的原因是前期跌幅更大。
②茅台火爆到断货的地步，让渠道控制力和销售能力不具优势的五粮液和老窖得以掩盖缺陷，需求旺到不需要营销。
2）在老唐看来，洋河最大的优势就是“体制优势”，主要是核心管理层与员工持股，有动力将企业做的更好，比如说公司闲置资金的利用（前面说的100亿左右的理财产品）：
不过这里有一点没懂
3）洋河和五粮液中报营收真实差距可能没有报表数据那么大，原因是洋河给经销商的销售返点并未计入销售收入，同样也没有计入销售费用：
老唐原文
财报原文——收入确认原则
财报原文——其他应付款详情
财报原文——未经抵消的递延所得税资产
然后，老唐通过对比分析这几家酒企的“销售费用率”，推测出：
五粮液、老窖和古井贡，均是按照全价计入营业收入，然后再将给经销商的返点，计入销售费用（或直接发货冲抵，增加销售收入）。
这一点学习到现在暂未得到验证，如果有知道的朋友麻烦私信告诉我
4）此外，老唐对于洋河未来的乐观，主要来自于省外市场（即“新江苏市场”）的高速增长和高端品牌“梦之蓝”的高速增长。
关于这一点，目前还有待于进一步验证，暂时没有太多想法。
5）另外，文中还补充了两个跟会计规则相关的知识点，在这里仅总结一下，不展开，好奇的朋友，请看老唐原文：
①洋河消费税和五粮液消费税放置位置不同，导致毛利率相差较大。
这一点之前在：Day16·唠点真心嗑，外加奉上“惊喜”~ 中有记录过。
②子公司和母公司折旧的会计准则不同，并表的时候或许会产生投资收益中的亏损。
6）最后补充几条留言区内关于洋河以及白酒的知识科普：
①一般情况下，二季度营收稍微少一点。
二季度天气转热，销售是淡季。但是从采购上说，二季度正是开工酿酒的时间——456月正好涉及到大量原料包材采购以及开工的相关人工费用，采购支出集中在二季度支出，正是这一生产特性决定的。
②经营现金流问题。
由于高端白酒基本没有赊销，所以“经现流”观察意义不大，顶多是因为去年的预收款影响，或者今年加大采购影响，这都不影响企业价值。
③存货问题。
对于这几家企业（茅台、五粮液、洋河等），存货尤其是半成品（即基酒）越大越好，占比越高越好。这个存货指的主体并不是灌装好的商品酒。
④关于浓香酒的产能。
以前洋河靠外购基酒发展，也高速过来了。浓香酒的产能，全国而言，可以说过剩了，能不能卖出去，才是能力。而且，浓香酒扩产，主要也就是钱的事儿，老窖和新窖，主要区别不是酒的质量，而是产好酒的比例，可以群狼抵一虎。
学习完这两篇，出于好奇，去“慧博”上面下载了两份研报，一份关于洋河的一份关于五粮液的，页码都比较多，涵盖的信息比较丰富。
原本记笔记的当日是没有看完的，想着都分享给大家，不过上周五我抽空阅读了一下这两份研报，感觉“五粮液”那份没有太大的价值，考虑到不想给宝子们增加太多阅读负担，就不分享了
洋河这份研报还不错，分享给大家
我看研报只看关于企业和行业的分析，不看最后的买卖建议。从中截取了一些我认为比较有价值的内容和图片，放在这篇笔记里，不做详细整合了，大家凑合看吧
在分享洋河信息之前，想说下，关于白酒行业发展，看了下研报内容，跟老唐分析的差不多，所以就不另外截图了。
总的来说，本轮白酒复苏以来（指2013~2015年行业危机调整后），“弱增长、强分化”的结构性繁荣特征十分明显，名优白酒占据优势。此外，消费升级除了收入提升这一核心推力之外，消费观念的改变、品牌意识的增强、消费分为的影响等也是重要的驱动力。
接下来分享关于洋河的相关信息。
◆公司的发展历程◆
◆公司各阶段发展现状◆
◆公司近几年业绩情况◆
◆白酒价格带消费升级情况◆
◆高端酒品牌概况◆
◆2021年次高端白酒竞争格局◆
◆2006年以来主营业务收入省内外占比情况◆
◆江苏省内各价格带市场情况◆
◆苏酒品牌位置分布◆
◆洋河品牌建设升级情况◆
◆公司产品矩阵情况◆
◆梦之蓝次高端及以上核心产品布局情况◆
◆省外拓展状况◆
◆洋河产能分布情况◆
◆关于渠道改革问题◆
基本上关于洋河的内容就整理这么多，从中我也思考了一些问题，整理到本地了，因为比较零散也不太成熟，不拿出来分享了，日后深入学习后再整理自己的观点。
此外，对洋河财报学习感兴趣的宝子们可以关注@碧海蓝天，天姐牵头拉了一个财报学习群
关于五粮液，因为上面的截图我提到不太清楚它们家的产品，所以我在研报中也整理了几张产品截图，记录在此：
好啦，宝子们，今日份笔记投送完毕
因为周五的时候@银行螺丝钉 钉大分享了关于“个税汇算清缴，如何操作享受优惠”的直播课，考虑到有宝子应该需要，所以今日我的留言板位置就奉献给钉大啦
最后，祝大家晚安好梦
加油，我们一起变更好🌷：
谢谢您的“赞”
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